Kann die nächste Weltwirtschaftskrise vorhergesehen werden?
Rückblickend ist es einfach zu sagen, dass der Zusammenbruch
vorhersehbar war. Es war „billiges“ Geld vorhanden. Die Schulden explodierten.
Die Spekulation blühte. Die Kluft zwischen Reich und Arm vergrösserte sich. Die
Sozialabgaben erhöhten sich. Das Finanzsystem war dermassen unter Druck, dass
auch eine geringe Einschränkung der Kreditpolitik genügt hätte, um den
Kreditnehmern die Rückzahlung ihrer Schulden unmöglich zu machen.
Probleme in der
Antike
Bezieht sich oben Gesagtes auf die USA im Jahre 2007? Nein,
es betrifft das Römische Reich während der Herrschaft Kaisers Tiberius 33
n.Chr. . Es war nicht die erste aufgezeichnete Wirtschaftskrise. Diese
umstrittene „Unterscheidung“ gehört zu den Ländern der Delian Liga im antiken
Griechenland, wo es nach einer Seeblokade durch Sparta eine Schwäche zur Rückzahlung
ihrer Schulden gab.
Jedoch würde ein Zeitreisender bemerkenswerte Ähnlichkeiten
zwischen der Entwicklung der römischen Krise vor fast zwei Jahrtausenden und
dem Absturz von 2007-09 sehen. Die Einladung zur Kreditaufnahme führte zu einer
Kreditkrise. Die Schuldner sind gescheitert. Die Preise sind gesunken. Der Kaiser
stellte sicher, dass die am höchsten Verschuldeten zinslose Darlehen für drei
Jahre erhalten. Eine „schlechte“ Bank wurde gegründet. Tiberius finanzierte
seine eigene Version der quantitativen Lockerung, nicht durch den Verkauf von
Anleihen des Reiches, aber der Beschlagnahmung von Vermögenswerten der reichen
Römer.
All dies wird in einem exzellenten Buch von Bob Swarup mit
dem Titel „Money Mania“ aufgezeigt, in welchem die Explosionen, die Panik und
die wirtschaftlichen Abstürze der Epochen untersucht werden. Die Aussage ist,
dass Nichts wirklich neu ist. Legen Sie die Menschen, die Kredite und die
strukturelle Instabilität zusammen und Sie schaffen ideale Voraussetzungen für
eine Krise.
Die Notwendigkeit der
Krisen
Das Buch Swarups‘ kommt zur rechten Zeit. In der letzten
Woche gab es einen Puls in den Finanzmärkten, da die Investoren mit Vorsicht
ein Auge auf gewisse Technologie-Aktien mit hohem Risiko geworfen haben. Ostern
stellt traditionell den Beginn des britischen Immobilienmarktes dar, und dieses
Jahr beginnt er mit hohen Verkäufen seit sechs Jahren und Preise von fast 10%
über denjenigen vor einem Jahr. Der Appetit auf Risiko wurde durch die Nachfrage
nach fünfjährigen Anleihen, die von der griechischen Regierung ausgegeben
wurden, gesteigert.
Zwangsläufig bezieht sich die Diskussion auf Finanzblasen, die
bereit sind, zu platzen, ein neuer Spekulationswahn von Lektionen, aus denen
wir nichts gelernt haben. Diese Diskussion ist etwas verfrüht, jedoch sind die
Vorzeichen bereits da. Die Geschichte zeigt uns, dass bestimmte Voraussetzungen
zum Entstehen einer Krise gegeben sein müssen.
Die erste
Voraussetzung ist, dass eine angemessen lange Zeit seit der letzten Krise vergangen
sein muss. Wenn Finanzblasen platzen, wird eine arrogante Annäherung zum Risiko
– fast augenblicklich – von einer Risikoaversion ersetzt. Es braucht Zeit, dass
diejenigen, welche von den Verlusten betroffen waren, diese vergessen. In
Grossbritannien z.B. platzte eine Immobilienblase zu Beginn der 70er Jahre,
eine andere Ende 1980 und eine dritte zu Beginn und bis Mitte 2000. Ein Abstand
von 15 Jahren ist die Regel.
Die zweite Voraussetzung
ist eine längere Phase starken Wachstums, in welcher am Ende die Menschen davon
überzeugt werden, dass diese Zeiten anhalten. Somit entstand das
Immobilienwachstum der 70er Jahre nach 25 Jahren starken Wachstums. Die
Erhitzung des Marktes Ende 1980 entstand aus der Überzeugung, dass die Reformen
Thatchers‘ alle Wirtschaftsprobleme beseitigt haben. Dass in den 2000er Jahren
ein Zeitraum nachhaltigen Wachstums entstand, das mehr als 60 Quartale
andauert.
Ein dritter
kritischer Faktor ist der Glaube derer, die die Fäden ziehen. Das Ralley in der
Grossen Rezession von 2007-09 war der Höhepunkt der unabhängigen Zentralbanken,
die sich mit ihrer Eigenschaft schmückten, ein konstantes nicht inflationäres
Wachstum zu bieten. Es gab einige, wie Bill White von der Bank für
Internationalen Zahlungsausgleich, die vorwarnten, dass sich die Finanzblasen
in Perioden niedriger Inflation entwickeln können, welche Warnungen jedoch
nicht zur Kenntnis genommen wurden. Die Bürger glaubten, dass die Zentralbanken
die vollständige Kontrolle hatten – ein Vertrauen, dass am Ziel vorbeischoss,
wie sich herausstellte.
Die Zentralbanken – unabhängig wie gescheit sie sind –
können keine Krise abwenden. Die Gründung der unabhängigen Bank von Amsterdam
im Jahr 1609 hat die „Tulpenmanie“* im Jahr 1630 nicht verhindert. Die Gründung
der Bank von England im Jahr 1694 erfolgte ein Viertel Jahrhundert später nach
der Finanzblase der Südsee. Der Absturz der Wall Street geschah 16 Jahre nach
der Entstehung des Federal Reserve (FED).
Gefährliche Amnesie
Geben Sie diese drei Zutaten zusammen und Sie erhalten das Rezept
für eine Krise. Wie Swarup erwähnt, gefällt es den Menschen nicht, untätig zu
verbleiben. „Das Wachstum ist ein starker psychologischer Auftrieb und wenn wir
uns nicht auf irgendeine Weise in unserem Leben entwickeln, fühlen wir uns
gefangen und elend“. So erlaubt uns eine aktuelle Periode des Wachstums und das
Vertrauen in die Politiker, die Vergangenheit in die Zukunft zu extrapolieren,
auch wenn dies bedeutet, dass wir unangenehme Tatsachen ignorieren. Aber es
braucht mehr, um den perfekten Teller einer Finanzblase zu erhalten. Krisen
entstehen nicht einfach, es sei denn, es gibt eine Fülle von Krediten, so dass Schulden entstehen und den Spekulanten erlaubt, immer mehr Wetten
abzuschliessen. Wenn die Volkswirtschaften mit Schulden gesättigt sind, wie dies
Mitte der 2000er Jahre der Fall war, ist es an der Zeit, uns auf das Schlimmste
vorzubereiten.
Dies ist sicherlich der Fall, wenn komplexe Finanzsysteme
ein ernstes Problem haben. Niemand verstand das Netz der Banken, der Hedge
Funds und der Schattenbanken, während Verhandlungsgespräche über den Austausch
von Swaps und gesicherte Kreditverpflichtungen geführt wurden. Die Regler
sicherlich nicht. Diese letzten beiden Zutaten sind von Bedeutung. Beim Fehlen
von Krediten und eines funktionierenden Rahmens, entwickeln sich die
Volkswirtschaften sehr langsam, wie dies in den 1000 Jahren nach dem
Zusammenbruch des Römischen Reichs der Fall war. Aber die hohe Verschuldung
zusammen mit der schlechten Verwaltung und die Regelung der Finanzsysteme führt
über kurz oder lang zu Problemen.
Die Tatsache, dass wir uns gegenwärtig der Finanzblase
bewusst sind, zeigt, dass die geeigneten Bedingungen für eine Finanzblase noch
nicht vorhanden sind. Es ist noch nicht genügend Zeit vergangen. Die Investoren
sind in der Lage zwischen Technologieunternehmen, die keine Gewinne abwerfen
und den Unternehmen der Realwirtschaft, die über keine
Gewinnwachstums-Geschichte verfügen, zu differenzieren.
In Grossbritannien – als Ganzes – sind die Häuserpreise noch
nicht auf dem Höhepunkt als vor der Krise zurückgekehrt, obwohl dies in London
bereits erfolgte. Die Regelung zieht weiter an, während die Politiker die
Fehler der Vergangenheit zu vermeiden versuchen. Die Eurozone kommt gerade aus
einer dreifachen Rezession und die nationale Produktion Grossbritanniens ist
weiterhin niedriger als vor sechs Jahren. Es wird einen weitaus grösseren
Zeitraum für den Beginn der Amnesie brauchen.
Unter Bezugnahme auf all das, müssen wir aus zwei Gründen
vorsichtig sein. Einer ist, dass die Zentralbanken die Politik für eine sehr
lange Zeit zu locker belassen könnten. Dario Perkins von Lombard Street
Research ist eine Analytiker, der davor warnt, dass wenn das FED die Politik der Entspannung wie vorgeschrieben belässt, könnte sie neue
Finanzblasen entstehen lassen. Der zweite Grund ist, dass im Zeitalter von
Twitter und Facebook, nur das „Jetzt“ wichtig ist. Wenn wir unsere Eigenschaft,
uns zu erinnern, vergessen haben, könnte das Problem früher als erwartet
eintreffen.
Artikel: Larry Elliott,
economics editor The Guardian
*“Tulpenmanie“: Eine Periode im Goldenen Zeitalter der
Niederlande, in der Tulpenzwiebeln zum Spekulationsobjekt wurden. Die
Tulpenmanie wird als die erste relativ gut dokumentierte Spekulationsblase der
Wirtschaftsgeschichte angesehen und auch metaphorisch zur Charakterisierung
anderer, anscheinend irrationaler und riskanter Finanzentwicklungen gebraucht.
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